«Το 2017 ήταν αδιαμφισβήτητα η χρονιά των ελληνικών ομολόγωνκαθώς χαρακτηρίστηκε από σημαντικά γεγονότα που ενίσχυσαν την εμπιστοσύνη των
αγορών και ώθησαν τις ελληνικές κρατικές εκδόσεις σε ιστορικά υψηλά»,
αναφέρεται σε ανάλυση της Τράπεζας Πειραιώς με θέμα: «Greek Fixed Income
Monitor: Ανταλλαγή Ομολόγων: Τέλος Εποχής».
«Ύστερα και από την επιτυχή ολοκλήρωση της 2ης αξιολόγησης του
ελληνικού προγράμματος καθώς και τις προσδοκίες για βελτιωμένες συνθήκες ρευστότητας
και μακροοικονομικές προοπτικές ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων κατέγραψε ανοδικό
ράλι φτάνοντας σε ιστορικό υψηλό στις 471 μονάδες στις 18/12/2018.
Συγκεκριμένα, ο Δείκτης σημείωσε σημαντικά κέρδη τους τελευταίους δύο μήνες του
2017 κλείνοντας στις 468,9 μονάδες στα τέλη Δεκεμβρίου, ενισχυμένος κατά 10,2%
σε μηνιαία βάση», επισημαίνεται στην σχετική ανάλυση.
«Της ανοδικής τάσης του Δείκτη προηγήθηκαν αναφορές στον τύπο
για την ανταλλαγή των ομολόγων του PSI από τα μέσα Σεπτεμβρίου τις οποίες και
προεξόφλησαν άμεσα οι αγορές. Η βελτίωση των προσδοκιών της αγοράς για το
αξιόχρεο της ελληνικής οικονομίας αποτυπώθηκε στο κόστος δανεισμού της χώρας με
την μεσοσταθμική απόδοση στην λήξη (YTM) του δείκτη στο 5,05% στα τέλη
Νοεμβρίου και 3,99% τον Δεκέμβριο, δηλαδή 337 μονάδες βάσης (μ.β.) χαμηλότερα
από τα τέλη του προηγούμενου έτους. Ενδεικτικά, το δίμηνο Νοεμβρίου-Δεκεμβρίου
η απόδοση της 10ετίας μειώθηκε κατά 119 μ.β. στο 4,07% ενώ η 2ετία κατέγραψε
ανάλογη πτώση της τάξης των 129 μ.β. φτάνοντας στο 1,54%. Αν και η ανταλλαγή
ομολόγων δεν έχει ουσιαστικά επίδραση στο ύψος του χρέους, σηματοδοτεί μια
αλλαγή στο επίπεδο εμπιστοσύνης των αγορών στις κρατικές εκδόσεις. Οι
προσδοκίες ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας και η διαφαινόμενη ολοκλήρωση
χωρίς αδιέξοδα της 3ης αξιολόγησης του ελληνικού προγράμματος συνηγορούν επίσης
προς αυτή την κατεύθυνση. Συγκεκριμένα, από την αρχή του έτους ο Δείκτης έχει
ενισχυθεί κατά 35,13%, ρυθμός που ξεπερνάει κατά πολύ τον ρυθμό 6,9% του δείκτη
κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης», αναφέρεται στην μελέτη.
Όπως επισημαίνεται στην ανάλυση «σε αντιστοιχία με την καθοδική
τάση των κρατικών αποδόσεων, το 10ετές spread (σε σχέση με την γερμανική 10ετία)
έχει αποκλιμακωθεί από τις αρχές του 2017 κατά 321 μ.β. Φτάνοντας τις 508 μ.β.
στα τέλη Νοεμβρίου και 369 μ.β. στα τέλη του 2017. Ωστόσο αυτή η βελτίωση
υπερεκτιμά τα θεμελιώδη της ελληνικής οικονομίας. Συγκεκριμένα, το μοντέλο
αποτίμησης το οποίο επικεντρώνεται στα σχετικά μακροοικονομικά μεγέθη μεταξύ
Ελλάδας και Γερμανίας δείχνει ότι τα θεμελιώδη δεν έχουν βελτιωθεί σε τέτοιο
επίπεδο ώστε να δικαιολογούν την θεαματική βελτίωση στο spread καθιστώντας το
υποτιμημένο (ακριβότερο) κατά 100 μ.β.».