Το γ’ τρίμηνο του 2016 και η μετέπειτα περίοδος
χαρακτηρίζονται από έντονη αβεβαιότητα – αλλά αυτό δεν είναι απαραίτητα
αρνητικό. Στην πραγματικότητα, αν η αβεβαιότητα συνοδευτεί από μεταρρυθμίσεις
και βελτιώσεις, τότε όλοι οι τρέχοντες παράγοντες κινδύνου θα αποτελέσουν εκ
των υστέρων προάγγελους θετικής αλλαγής.
Η Saxo Bank, δημοσιεύει σήμερα την τριμηνιαία έκθεση
Επενδυτικές Προτάσεις, η οποία περιλαμβάνει τις εκτιμήσεις της τράπεζας για την
πορεία των παγκόσμιων αγορών, καθώς και τις βασικές επενδυτικές προτάσεις της
για το γ’ τρίμηνο του 2016.
Διανύουμε το καλοκαίρι της δυσαρέσκειας. Η αβεβαιότητα
βασιλεύει στην Ευρώπη, ο κύκλος χρέους έχει φτάσει στο απόγειό του και το
κοινωνικό συμβόλαιο αναδιαμορφώνεται από την ισχυρή αμφισβήτηση του ελιτίστικου
πολιτικού συστήματος από τους ψηφοφόρους. Οι επενδύσεις κατά το γ’ τρίμηνο του
2016 χαρακτηρίζονται από την αυξημένη μεταβλητότητα, την κατανόηση του πως το
λαϊκίστικο συναίσθημα θα επηρεάσει την κοινωνική συνοχή και την αποδοχή ότι η
παγκόσμια οικονομία, μεταξύ του και οι ΗΠΑ, είναι έτοιμη να ανανεώσει το
ραντεβού της με την ύφεση.
Ο Steen Jakobsen, Επικεφαλής Οικονομολόγος και Επικεφαλής
Επενδύσεων της Saxo Bank δήλωσε σχετικά: «Προσωπικά, δεν ανησυχώ ιδιαίτερα για
το Brexit, αφού παλαιότερες κρίσεις μου δίδαξαν ότι αυτού του είδους τα
γεγονότα συχνά οδηγούν σε πραγματικές αλλαγές – και ορισμένες φορές σε
πραγματικές μεταρρυθμίσεις. Μετά την κρίση του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Συναλλαγματικών
Ισοτιμιών (ERM) το 1992, ο ρυθμός ανάπτυξης και η απασχόληση στη Βρετανία
αυξήθηκαν κατακόρυφα.»
Και πρόσθεσε: «Τα καλά νέα είναι ότι τους επόμενους έξι με
δώδεκα μήνες θα υπάρξει μια κίνηση προς αυτή την κατεύθυνση. Τα κακά νέα είναι
ότι αυτό θα συνοδευτεί από περισσότερη μεταβλητότητα και περισσότερη
αβεβαιότητα.»
Σε αυτό το περιβάλλον, οι προβλέψεις της Saxo Bank για τις
βασικές κατηγορίες αξιόγραφων το γ’ τρίμηνο του 2016 έχουν ως εξής:
Μακροοικονομικά Ε.Ε.
– Η μεταναστευτική κρίση διασπά την Ευρώπη
“ Συνηθίζαμε να λέμε ότι η Ευρώπη κινείται μπροστά σε
περιόδους κρίσης. Δυστυχώς, δεν έχουμε πια αυτή την εντύπωση, με δεδομένες τις
περιορισμένες μεταρρυθμίσεις της Ευρωπαϊκής Ένωσης τα τελευταία έτη.”
Christopher Dembik, Οικονομολόγος της Saxo Bank
Η μεταναστευτική κρίση αποτελεί κατά πάσα πιθανότητα τον πιο
σημαντικό κίνδυνο που αντιμετωπίζει η Ευρωπαϊκή Ένωση μετά την κρίση δημοσίου
χρέους, αλλά και ο πλέον παραγνωρισμένος από τους επενδυτές. Η Ευρώπη μοιάζει
πιο διχασμένη από ποτέ. Η κακοδιαχείριση της μεταναστευτικής κρίσης και οι
αργοί οικονομικοί ρυθμοί ευνοούν τον λαϊκισμό σε ολόκληρη την ήπειρο. Το
αποτέλεσμα των προεδρικών εκλογών στην Αυστρία, όπου ο ακροδεξιός υποψήφιος
σχεδόν αναδείχθηκε νικητής, και το απρόσμενο αποτέλεσμα του δημοψηφίσματος στο
Ηνωμένο Βασίλειο αποτελούν δύο πολύ σημαντικές προειδοποιήσεις για τις
Βρυξέλλες. Αν η Ευρώπη δεν καταφέρει να λύσει το μεταναστευτικό πρόβλημα και να
επανασυνδεθεί με τους κατοίκους της, ο λαϊκισμός αναπόφευκτα θα αυξηθεί.
Συνάλλαγμα – Η
κατάσταση μπορεί να επιδεινωθεί
Εξετάζοντας τι μέλλει γενέσθαι το γ’ τρίμηνο, η ψήφος του
Brexit θα βαρύνει τις εξελίξεις για αρκετό διάστημα, αν και με φθίνουσα ένταση.
Παρ’ όλ’ αυτά, κάποια στιγμή το γ’ τρίμηνο, αναμένουμε ότι το EURGBP θα
ξεπεράσει τα άλλα βασικά ζεύγη της GBP λόγω των ερωτηματικών σχετικά με το
μακροπρόθεσμο μέλλον της Ευρώπης μετά το Brexit, τώρα που η στερλίνα έχει χάσει
σημαντικό μέρος της αξίας της. Επίσης, ζυγίζοντας περαιτέρω το επενδυτικό
συναίσθημα η Fed φαίνεται απρόθυμη να παρέχει στήριξη πέρα από την υπάρχουσα
απραξία και μάλλον δεν πιστεύει ότι η νομισματική πολιτική αποτελεί την
απάντηση στους νέους κινδύνους ύφεσης. Με λίγα λόγια, το USD μοιάζει να
αποτελεί το πιο ασφαλές καταφύγιο για τους επόμενους μήνες.
Ομόλογα – Χαμηλές
αποδόσεις για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα
Στον απόηχο του Brexit, οι παγκόσμιες αποδόσεις βυθίστηκαν
και πάλι σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, ενώ μετά την υπαναχώρηση της επικεφαλής
της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), Janet Yellen, σε ήπιους τόνους, η
γενική εκτίμηση προβλέπει πολύ χαμηλές αποδόσεις για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Πίσω από τα απαισιόδοξα οικονομικά πρωτοσέλιδα, κάνουν την εμφάνισή τους πολλές
διαφορετικές ενδείξεις ότι η κατάσταση βελτιώνεται. Κάποιοι από τους βασικούς
παράγοντες κινδύνου που επηρέαζαν την αγορά τους τελευταίους έξι μήνες, είτε
δεν υφίστανται πλέον ή για την ώρα δεν έχουν κάποια επιρροή. Ο φόβος για
αστάθεια στις αναδυόμενες αγορές έχει κοπάσει και η ΕΚΤ στρέφεται στην ποσοτική
χαλάρωση. Στην πιθανή περίπτωση που υπάρξει
σταδιακή βελτίωση των παγκόσμιων οικονομικών προβλέψεων, οι βασικές αποδόσεις
των ομολόγων, ιδίως των ευρωπαϊκών, θα αυξηθούν γρήγορα.
Μετοχές – Ένα κρίσιμο
τρίμηνο
Με βάση την τρέχουσα πορεία της παγκόσμιας οικονομίας,
ξεκινάμε το γ’ τρίμηνο με αρνητικές προσδοκίες για τις μετοχές. Μεταξύ των
κλάδων που έχουν χτυπηθεί περισσότερο είναι οι Ευρωπαϊκές τράπεζες, οι οποίες
θα συνεχίσουν να υπόκεινται τις συνέπειες της έλλειψης εμπιστοσύνης, αλλά και
των νέων πιέσεων στα καθαρά περιθώρια επιτοκίου, λόγω των αρνητικών επιτοκίων,
ενώ οι μετοχές στη Βρετανία θα οδηγηθούν σε χαμηλότερες αποτιμήσεις, ασκώντας
πιέσεις στον FTSE 100. Με τις επιπτώσεις της ψήφου για το Brexit να σαρώνουν το
χρηματοπιστωτικό σύστημα, η εμπιστοσύνη των επιχειρήσεων και των καταναλωτών
μπορεί να καταρρεύσει σε τέτοιο βαθμό ώστε να φέρει την παγκόσμια οικονομία πιο
κοντά στη στασιμότητα το δ’ τρίμηνο. Αυτό ακριβώς καθιστά το γ’ τρίμηνο την πιο
κρίσιμη περίοδο για τις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές από την κρίση του
ευρώ το 2012.
Εμπορεύματα – Η αύρα
του β’ τριμήνου
Το β’ τρίμηνο παρέχει στήριξη στις επικρατούσες τάσεις από
το 2014 – το τρέχον έτος δεν αποτέλεσε εξαίρεση, με το ανοδικό ράλι με επικεφαλής
το πετρέλαιο και τον χρυσό να ωθεί σε άνοδο το σύνολο των εμπορευμάτων. Στο γ’
τρίμηνο, οι προοπτικές ανάπτυξης σε ορισμένες από τις μεγαλύτερες οικονομίες
παγκοσμίως, μεταξύ των οποίων οι ΗΠΑ και η Κίνα, βρίσκονται υπό διαρκή
αμφισβήτηση και τα προβλήματα στην Ευρώπη θα μπορούσαν να έχουν έμμεσες
επιπτώσεις στην παγκόσμια αγορά. Λαμβάνοντας υπόψη την αβεβαιότητα που
προκάλεσε η ψήφος υπέρ του Brexit και το ενδεχόμενο περαιτέρω ενδυνάμωσης του
USD, θεωρούμε ότι ο κίνδυνος είναι κυρίως πτωτικός, με περιορισμένη την
προοπτική ανόδου πέραν των 50 USD/βαρέλι κατά το τρέχον τρίμηνο. Εξακολουθούμε
να διατηρούμε μια θετική οπτική στον χρυσό καθ’ όλη τη διάρκεια της περιόδου
και με τις πρόσφατες εξελίξεις, αυξάνουμε την πρόβλεψή μας για το τέλος του
έτους στα 1.350 USD/ουγγιά.
στο 